12 月23 日，上汽集团和广汽集团同时发布公告签订《战略合作框架协议》。基于双方在技术研发、资源协同等多(duō)方面的合作共识，一致同意建立長(cháng)期稳定、优势互补的战略合作关系。
合作具有(yǒu)较强的广度深度。此次合作主要内容主要集中在四个方面，包括：1）联合开发核心技术：探讨在新(xīn)能(néng)源、智能(néng)化、网联化、轻量化等领域，对战略性核心技术、平台进行联合投资、开发；2）共享产业链资源：探讨在生产制造领域的协同合作，并计划在物(wù)流、汽車(chē)金融、保险服務(wù)、后市场领域、产业投资等方面开展合作；3）聚焦新(xīn)商(shāng)业模式：将加强在汽車(chē)共享、出行服務(wù)、車(chē)電(diàn)分(fēn)离等新(xīn)商(shāng)业模式方面的研究与合作；4）合力拓展海外市场：双方将探索在海外终端网络资源、海外商(shāng)业伙伴、海外制造资源、國(guó)际物(wù)流等方面开展合作。两公司的合作是國(guó)内大型汽車(chē)集团首次进行全方位、多(duō)领域的深度合作，合作内容涵盖从技术研发、生产制造到销售服務(wù)、后市场的全产业链领域。合作有(yǒu)效期為(wèi)五年，期满后经双方协商(shāng)一致可(kě)另行签订书面协议。
全球及國(guó)内汽車(chē)产业大变革进行时，强强联合、资源共享，龙头韧性得以彰显。
从全球角度看，車(chē)企的资本开支需要从相对单一的传统动力总成研发、产能(néng)扩建等，转為(wèi)面向多(duō)样化的新(xīn)兴领域，包括電(diàn)动化、智能(néng)化、网联化和共享化等，新(xīn)兴领域的投入具有(yǒu)规模大、期限長(cháng)、产出少和风险高的特征。以上汽和广汽為(wèi)例，广汽智能(néng)新(xīn)能(néng)源产业园计划累计投资超450 亿元，首期47 亿元、年产能(néng)20 万辆的工厂已经建设完毕，上汽大力投入在電(diàn)动化、出行和租赁等领域，目前两公司的新(xīn)能(néng)源和其他(tā)新(xīn)兴业務(wù)仍然尚未实现盈利。
从國(guó)内角度看，汽車(chē)销量增速进入低个位数增長(cháng)阶段，销量下滑和价格體(tǐ)系下移挤压車(chē)企盈利，國(guó)内車(chē)企面临低盈利但高投入的困难期。但行业寒冬，龙头企业韧性更得以體(tǐ)现。从自身角度，聚焦资源、最大化投入产出，从今年3 季度开始已经能(néng)够看到龙头車(chē)企资本开支明显收缩，做到精准投资。从合作角度，一方面充分(fēn)利用(yòng)社会资本，另一方面与行业内、跨行业的龙头企业依托各自资源优势、形成协同，我们预计像上汽和广汽这样的强强联合会成為(wèi)未来趋势。这也意味着一些尾部品牌或将独自面对低盈利、高投入，最终进入资源枯竭、产品力减弱、盈利持续下滑的恶性循环，我们预计行业将加速出清。
估值与建议
公告预计对2019 年业绩不构成影响，而协议涉及具體(tǐ)业務(wù)尚待双方进一步沟通落实，内容和进度存在不确定性，对双方長(cháng)期经营影响视情况而定。因此我们维持上汽、广汽2019/2020 年盈利预测不变，维持公司跑赢行业评级及目标价。
风险
合作落地进度和效果低于预期。
